Головна » Економіка » Яку спадщину Brexit залишив Європі

Яку спадщину Brexit залишив Європі

04.08.2016 в 07:00 переглядів: 226 коментарів: 0 Економіка
Легкість, з якою ЄС пережив підсумки референдуму в Великобританії, може бути лише уявною видимістю, попереджає Нуріель Рубіні.
Яку спадщину Brexit залишив Європі
Реакція ринків на шок Brexit виявилася стриманою, якщо її порівнювати з двома недавніми епізодами глобальної фінансової волатильності - влітку 2015 року (у зв'язку зі страхами жорсткого приземлення китайської економіки) і протягом двох перших місяців цього року (через відновлення тривог з приводу Китаю і ряду інших потенційних глобальних ризиків). Цей шок виявився швидше регіональним, ніж глобальним: найбільший ринковий ефект спостерігався в Великобританії і Європі, при цьому волатильність тривала всього близько тижня, в той час як два попередніх епізоду серьеного скидання ризикованих активів тривали близько двох місяців кожен і викликали різку корекцію цін на американські і світові цінні папери.

Чому цей шок виявився таким стриманим і короткостроковим?

В першу чергу тому, що на частку Великобританії припадає лише 3% світового ВВП. А на частку Китаю, що володіє другою найбільшою економікою світу, припадає 15% світового ВВП і більше половини темпів зростання глобальної економіки.

Можливо, що ризик волатильності в Європі і світі лише тимчасово відстрочений
Крім того, демонстрація Євросоюзом своєї єдності після Brexit (поряд з результатами іспанських виборів) заспокоїла тих, хто боявся, що ЄС або єврозона почнуть тут же розвалюватися. Швидка зміна уряду в Британії зміцнила надії, що результатом переговорів про розлучення з ЄС - якими б складними вони не були - стане угода, яка збереже більшість торгових зв'язків, завдяки поєднанню значних надано доступ до спільного ринку з помірними міграційними обмеженнями.

Але найважливіше, ринки швидко прийшли до висновку (і включили його в ціну акцій), що шок Brexit викличе подальше пом'якшення політики найбільших центральних банків світу. І дійсно, як і в двох попередніх епізодах, надана центральними банками ліквідність підтримала ринки та економіку.

Втім, можливо, що ризик волатильності в Європі і світі лише тимчасово відстрочений. Залишаючи зараз в стороні інші глобальні ризики (наприклад, уповільнення і так вже посереднього зростання економіки в США, нові страхи з приводу жорсткого приземлення Китаю; слабкість цін на нафту та іншу сировину, крихкість ключових ринків, що розвиваються), можна відзначити масу причин для занепокоєння з приводу Європи і єврозони.

По-перше, якщо процедура розлучення Британії та ЄС затягнеться і виявиться дуже болючою, економіка і ринки постраждають. А невдалий розлучення може навіть привести до виходу Шотландії і Північної Ірландії зі складу Сполученого Королівства. У цьому сценарії Каталонія почне добиватися незалежності від Іспанії. А Данія і Швеція, які не збираються вступати в єврозону, після відходу Британії можуть злякатися, що стануть в ЄС країнами другого сорту, і це змусить їх задуматися про свій вихід з ЄС.

По-друге, майбутні вибори обіцяють перетворити політику в мінне поле. У вересні в Австрії пройдуть повторні президентські вибори; попередні закінчилися фактичної нічиєю, давши ще один шанс Норберт Хофера з ультраправої Партії свободи. У жовтні Угорщина проводить (за ініціативою прем'єр-міністра Віктора Орбана) референдум з приводу скасування затверджених ЄС квот на розміщення мігрантів. А найголовніше, Італія проведе референдум про внесення змін до конституції; якщо поправки будуть відкинуті, під загрозою в результаті виявиться членство країни в єврозоні.

На сьогодні Італія є найслабшою ланкою в єврозоні. Політичні позиції уряду прем'єр-міністра Маттео Ренці нестійкі, зростання економіки анемічен, банки потребують капіталу, а бюджетні нормативи ЄС буде важко дотриматися, що не спровокувавши нову рецесію. Якщо Ренці спіткає невдача, а це здається все більш вірогідним, тоді "Рух п'яти зірок", які виступає проти євро і яке отримало підтримку на недавніх муніципальних виборах, зможе прийти до влади вже буквально наступного року.

Майбутні вибори обіцяють перетворити політику в мінне поле

Якщо це трапиться, страхи 2015 року з приводу можливого виходу Греції з єврозони зблякнуть в порівнянні з новими проблемами. Італія, третя за розмірами економіки країна єврозони, є занадто великою, щоб впасти. Але її борг в десять разів більше, ніж у Греції, тому вона ще й надто велика, щоб її можна було врятувати. Жодна програма ЄС не дозволить гарантувати виплату держборгу Італії, рівного € 2 трлн ($ 2,2 трлн), що відповідає 135% ВВП країни.

Крім цього, додаткову невизначеність створюють майбутні в 2017 році вибори у Франції, Німеччині та Нідерландах, оскільки слабке зростання економіки і високий рівень безробіття в більшості країн Європи сприяє збільшенню підтримки антиєвропейських, анти-іммігрантських, антимусульманських і антиглобалістських популістських партій як на правому (у ключових країнах єврозони), так і на лівому (в периферійних країнах єврозони) флангах.

Тим часом, в сусідніх з Європою країнах ситуація погана, і вона тільки погіршується. Ревізіоністська Росія стає все більш напористою не тільки в Україні, але і в країнах Балтії та на Балканах. У триваючого хаосу на Близькому Сході є, щонайменше, два наслідки: нові теракти у Франції, Бельгії та Німеччини, які з часом здатні підірвати впевненість бізнесу і споживачів, і міграційний криза, що вимагає більш тісної кооперації з Туреччиною, яка сама стала нестабільною державою після невдалого військового перевороту.

Ще не завершиться майбутній раунд виборів, ЄС навряд чи буде робити будь-які кроки з метою завершити формування свого недоробленого валютного союзу, в тому числі розширювати взаємну відповідальність за ризиками і прискорювати структурні реформи, які підштовхують до більш швидкої економічної конвергенції. На тлі нинішнього повільного ходу реформ (і старіння населення) потенційне зростання в єврозоні залишається низьким, в той час як реальне зростання демонструє дуже скромне циклічне відновлення, яке до того ж виявилося зараз під загрозою через ризиків і невизначеностей, викликаних Brexit. Тим часом, великий розмір боргів і дефіциту бюджетів (поряд з правилами єврозони) обмежує застосування заходів фіскальної політики для стимулювання економічного зростання, а Європейський центральний банк, тим часом, наближається, схоже, до меж можливостей монетарної політики - навіть нетрадиційної - по підтримці відновлення економіки .

Навряд чи дезінтеграція єврозони і ЄС може відбутися раптово. На шляху багатьох загрожують їм ризиків стоять запобіжники. І, зрозуміло, дезінтеграції можна уникнути за допомогою політичної програми, в якій буде збалансована необхідність посилення інтеграції з бажанням певної національної автономії і суверенітету в деяких питаннях.

Однак імперативом є пошук способів інтеграції, які будуть політично прийнятними і демократичними. Результатом політики бюрократичного випутиванія з важких ситуацій стало нестійка рівновага, яке робить дезінтеграцію ЄС і єврозони неминучою. На тлі численних загроз, що нависли над Європою, зараз потрібно нове політичне бачення.

Нуріель Рубіні - гендиректор Roubini Macro Associates, професор економіки в Бізнес-школі Стерна при Нью-Йоркському університеті

Важлива інформ:http://lingvoportal
http://finance.bigmir.net
Фотографії по темі
Читайте також:
Комментарії 0
avatar
Copyright © 2016 INFOPORTAL